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篇名: 鴻海股價喊到200
作者: Johnson	日期: 2017.06.28　　天氣: 　心情:

就在鴻海股東會前夕，麥格理證券大中華區科技暨電信研究團隊主管張博凱，發出了一份厚達226頁的鴻海大報告，給予鴻海高達200元的目標價。

這份報告引起市場高度注意，更立刻催動鴻海股價上漲，市值正式突破2兆元。鴻海股價會不會繼續衝抵2百，這股狂牛之勢究竟何時達標，無疑是各方最想知道的答案。我們觀察到三個利多：

三個利多》鴻騰精密赴港掛牌
夏普重回東證一部新iPhone上市

首先，根據本刊調查，鴻海起家、切割獨立而成的鴻騰精密（FIT），在香港的上市作業已經加速進行，預料最快將在7月時掛牌，預計掛牌本益比將至少與鴻海相當（目前鴻海本益比約11倍），以鴻海間接持股93％，後續上漲效應將值得期待。

鴻騰精密分拆前，是鴻海發跡的連接器部門，堪稱是「起家厝」，占母公司營收比重頗高，半年前一度擱置掛牌程序，這一次以「鴻騰精密6088」為名捲土重來，屆時成功登陸港股機會大增。

其次，夏普最快將在6月底重新遞件，申請重回東證一部交易所掛牌，這對甫轉虧為盈的夏普，或對鴻海而言，意義都十分重大。夏普經歷財務風暴，股價從高點跌落，若能重返一部，對持股約66％的鴻海家族，更增添柴火。
第三個利多是，7月13日鴻海將除息4.5元，這是公司首次全配現金股息，基於股息殖利率甚佳、今年又是iPhone大改款重要年度，身為iPhone組裝最大供應商，鴻海股價當然有表態的底氣。

以鴻海現在的營運實力，股價奔抵2百元是不小挑戰，若真挑戰市值3.4兆元成功，甚至未來透過分拆重組旗下部門，帶動市值極大化、更大幅度的成長，那麼鴻海未來能啟動購併的實力、擴張的能量，都將不可同日而語。鴻騰的掛牌是一例，在郭台銘的口袋裡，過去幾年既深且廣的布局努力，還有更多「鴻騰」可隨時準備掛牌。

麥格理的報告肯定了郭台銘近年徐圖霸業的成績，更值得注意的是，它指出鴻海從代工躍升為具有高技術含量、品牌價值的下一階段路徑，這張隱晦面紗的揭露，為鴻海的未來，提供無限想像空間，堪稱是近年來對鴻海評價最高、最看好、最樂觀的報告。

而這份報告比喻鴻海為「未來世界的整合者」，以553個圖表，重新把鴻海集團分解成九大事業，逐一分析，本刊濃縮其中精華，歸納出四大爆點：

四大爆點》本益比上看15倍夏普品牌發威
九大事業體打天下自動化拉抬毛利率

報告最吸睛的第一點，就是2018年給予鴻海15倍的本益比，進而喊出股價上看2百元，並樂觀預期，明年度鴻海的稅後EPS將挑戰13元大關。

比較鴻海與其他電子代工大廠財務表現，鴻海確實顯得物美價廉。例如從股息殖利率來看，鴻海今年首次全配現金，股息殖利率在4％左右；麥格理預期，明年股息殖利率可能進一步來到5.9％。

第二個爆點是鴻海入主夏普後，成果十分可觀：像是2013年，夏普毛利率為6.4％，去年就整整多出1個百分點。因為夏普去年以來，從營收、毛利到淨利，全都是「V」型反轉向上，麥格理形容這份改革成果，對市場肯定是個大驚喜，向市場證明，鴻海主導的改革，不僅能夠提升夏普生產力，更有本事透過經營品牌，為夏普產品找到更有效率、更能獲利的出海口。

第三個爆點在眾多的轉投資。市值逾2.1兆台幣的鴻海，近4年每年創造平均營收高達4.2兆元，從最上游的半導體、零組件到中下游的組裝、代工、通路及品牌都有它的身影，業務範圍從傳統的連接器、線材，一般消費性用品的手機及電腦，到仰賴精密技術的電動車及機器人。麥格理在報告表示，必須將鴻海進一步劃分為九大事業體，重新當作九家可獨立運作公司的集合體來看待。

當九大公司都包裹在一起接受市場評價時，資本市場霧裡看花，難免錯估了鴻海真實價值。這也是為何麥格理在此次報告中為鴻海股價遭低估大抱不平，並上看2百元的關鍵所在。

最後一個爆點是自動化成效日漸卓著。鴻海憑什麼能上看2百元，關鍵當然還是獲利。麥格理研究強調，鴻海去年毛利率，僅排行全球前十大EMS廠中間，但淨利率卻領先同業，可見公司內部高度整合後，成本控制的能耐格外強大。

鴻海去年毛利率為7.38％，已連續4年上揚，且是2012年來最佳成績，麥格理研究指出，人力成本調節得當，是拉抬毛利率主因。數據顯示，鴻海勞工人數，從2014年的74萬人逐年減少，去年已經降至54萬人，大降27％之多；這麼大的人力缺口，用什麼填補？答案是機器人。如郭台銘陪同中國國務院總理李克強參觀鴻海，就展示機器人主導全部產線的「關燈工廠」。

從中國、日本、美國等國所拉開的全球布局，郭台銘圖謀的是更高科技、更國際化的版圖，43年來，他征戰行軍腳步不斷快速移動，226頁研究報告的發布，適時為鴻海華麗轉身的一刻揭開序曲，鴻海的征途繼續邁進，所到之處是否為之屈膝，不妨拭目以待。

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